天风证券（601162）股份有限公司孙海洋近期对健盛集团（603558）进行研究并发布了研究报告《无缝业务量价齐增，静候品牌去库佳音》，本报告对健盛集团给出买入评级，当前股价为8.24元。

【资料图】

健盛集团

2022收入23.54亿同增14.71%，归母净利润2.62亿同增56.5%

2022年收入23.54亿同增14.71%，主要系无缝业务增长较快，棉袜业务稳健增长。其中22Q1-4收入及增速分别为5.32亿(+28.54%)、7.22亿(+45.28%)、5.63亿(-7.73%)、5.36亿(+1.11%)。

2022年归母净利润2.62亿元同增56.5%，其中22Q1-4归母净利及增速分别为0.82亿(+74.10%)、1.06亿(+73.95%)、0.80亿(+10.11%)、-0.07亿(+50.65%)。

分产品看，2022年针织休闲棉袜收入3.00亿元(占总12.9%)，同比增长27.8%；针织运动棉袜收入12.41亿元(占总53.5%)，同比减少2.1%；无缝休闲服饰收入1.69亿元(占总7.3%)，同比增长5.5%；无缝运动服饰收入5.70亿元(占总24.5%)，同比增长66.9%；家居服饰及其他收入0.41亿元(占总1.8%)，同比增长108.9%。

分地区看，境外收入20.43亿元(占总86.79%)，同比增长14.6%；境内收入2.78亿元(占总11.83%)，同比增长15.4%。

2022年毛利率同比减少1.0pct至25.8%；归母净利率11.1%，同增3.0pct。分产品看，2022年针织休闲棉袜毛利率24.3%，同减0.9pct；针织运动棉袜毛利率30.5%，同减1.8pct；无缝休闲服饰毛利率14.1%，同增7.1pct；无缝运动服饰毛利率15.8%，同增1.9pct；家居服饰及其他产品毛利率46.4%，同增15.9pct。

分地区看，2022年境外毛利率24.5%，同减2.4pct；境内毛利率30.0%，同增7.4pct。

产能持续扩张，2022年公司棉袜产量3.38亿双，同比减少14.1%；销售量3.43亿双，同比减少10.4%。2022年无缝服饰产量3025.35万件，同比增长38.6%；销售量2914.97万件，同比增长36.4%。

展望2023：1)发挥海外优势，提高服务能力。公司充分发挥海外生产基地的布局优势，近年来订单往东南亚等地转移已成趋势。公司将进一步扩大越南的产能，提升越南工厂的管理能力，提高越南工厂服务海外客户的能力。

2)调整销售策略，提高产品竞争力。聚焦服务好优质市场和优质客户，在巩固老客户国内外市场的基础上，继续开发内、外贸新客户，同时打造强大的产品自主开发能力，提升产品市场竞争力。

3)加快贵州基地、越南基地的建设和发展。重点做好贵州鼎盛二期扩建项目、越南兴安染厂扩产改建项目、越南海防扩产项目及越南清化二期项目等重点项目建设。

调整盈利预测，维持“买入”评级。公司为全球化的产业链一体化的针织运动服饰制造商。2022年棉袜业务稳健增长，无缝业务增长迅速，持续优化拓展产能，伴随未来产能释放、产效提升，及下游品牌客户去库存有望迎来订单增长，或将带来较大增量。考虑到海外品牌仍处于去库周期，我们预计公司23-25年收入分别为24.1/29.2/34.4亿(23-24原值分别为30.6/37.3亿)，归母净利分别为2.66/3.38/4.12亿(23-24原值分别为3.95/4.81亿)，EPS分别为0.70/0.89/1.08元/股(23-24原值分别为1.04/1.26元/股)。

风险提示：原材料价格波动上升；海外工厂效率提升低于预期；订单恢复速度不达预期且未来增速可能放缓等。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券谢丽媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.5%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.15亿，根据现价换算的预测PE为7.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.92。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，健盛集团行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标3星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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